粮油撞天花板，调品味推不动，今年的金龙鱼靠什么？

2023年，金龙鱼的业绩说明会格外受到关注。上半年营收1187亿元，同比下滑0.36%；归母净利润9.66亿元，同比下滑51.13%。粮油主业增长乏力，调味品等新业务又迟迟未能打开局面——外界不禁要问：今年的金龙鱼，究竟还能靠什么？

一、粮油撞上天花板：规模见顶，利润承压

金龙鱼的粮油业务（厨房食品）长期占据营收大头，但市场渗透率已接近饱和。2023年上半年，厨房食品收入同比增长仅2.7%，远低于前几年双位数增速。与此大豆、菜籽等原材料价格高位震荡，去年上半年金龙鱼整体毛利率仅为4.15%，较2020年同期的12.1%大幅缩水。

价格战也在压缩利润空间。在米面油等基础品类上，金龙鱼虽为龙头，却难凭品牌溢价突围，促销力度加大进一步侵蚀盈利。一位华东经销商坦言：“金龙鱼的食用油卖得多，但毛利很薄，更多靠走量。”规模效应触顶后，单纯依靠扩产拉动增长的模式已难以为继。

二、调味品“推不动”：新曲线尚未成形

为寻找第二增长曲线，金龙鱼近年来大举进军调味品，推出“丸庄”酱油、“梁汾”醋等品牌。调味品赛道早已强敌环伺——海天味业、中炬高新、千禾味业等企业深耕多年，渠道和品牌壁垒深厚。金龙鱼的调味品业务收入在财报中未单独披露，多位业内人士透露，其市场接受度“并没有预期那么高”。

一方面，餐饮渠道被海天等品牌牢牢占据；另一方面，家庭渠道的消费者尝鲜意愿不足。“大家买酱油还是习惯海天、李锦记。”北京一位超市采购经理表示。2023年上半年，金龙鱼其他业务（含调味品）收入增速不足5%，远未形成规模支撑效应。

三、中央厨房与团餐：被寄予厚望的突破点

真正的亮点出现在中央厨房板块。金龙鱼在多地布局中央厨房园区，瞄准团餐、预制菜和供应链服务。2023年上半年，中央厨房相关业务收入同比增速超过30%，杭州、昆山等地的园区已投入运营。

金龙鱼的逻辑是：依托粮油全产业链优势，以米面油、调味品为原料，构建从食材供应链到加工配送的一体化平台。换言之，不再只卖一桶油，而是为餐饮企业、学校食堂提供标准化食材解决方案。中金公司研报指出，中央厨房业务有望改善公司整体毛利结构，长期看点在于将原料优势转化为餐饮供应链效率。

不过，该业务目前基数较小，且面临味知香、千味央厨等专业选手的竞争。能否从“试水”变为“支柱”，仍需时间验证。

四、渠道下沉与B端发力：稳住基本盘

在传统C端市场增量有限的情况下，金龙鱼把重心转向B端和下沉市场。一方面，深化与连锁餐饮、食品加工企业的合作，提供定制化油脂和面粉产品；另一方面，借助经销商体系加速向县域乡镇市场渗透，利用“金龙鱼”品牌认知度换取增量。

公司推进供应链降本，通过期货套保、集中采购等方式平抑原料价格波动。2023年二季度，公司毛利率环比有所回升，显示成本端压力略有缓解。

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粮油主业撞上天花板，调味品短期难成气候，金龙鱼正站在转型的十字路口。中央厨房那张牌，看似最有想象空间，却也最考验执行力。对于这家四千亿市值的粮油巨头而言，2023年的关键词或许不是“高增长”，而是“换挡”：从卖产品到卖解决方案，从C端拉动到B端破局。这条路能否走通，将决定金龙鱼下一个十年的底色。